鋰電行業(yè)又迎來一些“新跡象”。
今年2月本公眾號發(fā)表了《鋰電進入“沉寂”》，半年過去了，鋰電行業(yè)也發(fā)生了一些變化：一是產(chǎn)能繼續(xù)大幅投放，二是碳酸鋰及整體產(chǎn)業(yè)鏈價格回落，三是儲能需求持續(xù)快速增長。
在這些變化的“合力”下，鋰電行業(yè)在“沉寂”中也在尋找新的穩(wěn)定狀態(tài)，而碳酸鋰及產(chǎn)業(yè)鏈價格的波動只是其中一個表象。
“沉寂”之后，必然迎來“破局”。
產(chǎn)能不斷投放，利用率下滑
產(chǎn)能供給高歌猛進。
截至2022年底，我國鋰電產(chǎn)能約1200GWh，產(chǎn)量達750GWh，同比增長超過130%。按照此前各大廠商的產(chǎn)能規(guī)劃，產(chǎn)能投放持續(xù)不斷。
但是，需求端增速已經(jīng)放緩。
在動力電池方面，上半年我國新能源汽車銷量308.6萬輛，同比增長37.3%，動力鋰電池出貨量達270GWh，同比增長33%，相比去年增速下滑，且明顯低于鋰電產(chǎn)能增速。
在儲能電池方面，盡管今年上半年出貨量87GWh，同比增長67%，增速相對較快，但儲能電池?zé)o論是產(chǎn)能占比、業(yè)績貢獻，還是資本市場偏好，都低于動力電池，目前鋰電行業(yè)整體發(fā)展還依賴于動力電池。
宏觀層面產(chǎn)能供給增速高于需求端增速，結(jié)果就是產(chǎn)能趨于過剩，傳導(dǎo)到微觀企業(yè)層面，產(chǎn)能利用率降低。
從企業(yè)具體數(shù)據(jù)來看，某鋰電龍頭企業(yè)今年上半年產(chǎn)能利用率約60%，而去年全年產(chǎn)能利用率約為83%，下降幅度明顯。
宏觀產(chǎn)能過剩，已然沖擊微觀產(chǎn)能利用率。
價格體系回落，毛利率總體穩(wěn)定
正常情況下，產(chǎn)能利用率降低會沖擊毛利率。
不過，上半年恰逢上游材料價格整體回落，對下游鋰電企業(yè)的毛利率形成了一定支撐。
今年初，碳酸鋰價格仍在50萬元/噸左右，到6月底已經(jīng)下移至30萬元/噸，期間一度還低于20萬元/噸。
此外，負極材料也持續(xù)回落，人造石墨(中端)價格從今年初5.0萬元/噸降至目前3.4萬元/噸，而低端產(chǎn)品價格降至2.1萬元/噸。
材料價格回落的同時，鋰電池價格也有所下降，目前磷酸鐵鋰價格已經(jīng)降至0.65元/Wh左右。
盡管產(chǎn)能利用率對毛利率形成了負面沖擊，不過好在材料成本下滑又對毛利率形成了正面支撐，兩者相互作用，對毛利率的影響相對中性。
某鋰電龍頭企業(yè)去年動力電池業(yè)務(wù)的毛利率約為17%，而今年上半年約為20%，保持穩(wěn)定甚至還有所提升。
當(dāng)然，產(chǎn)能利用率和價格體系變動對不同鋰電企業(yè)的影響可能存在差異，毛利率表現(xiàn)也可能不同。
毛利率面臨下滑壓力
從產(chǎn)能利用率和產(chǎn)業(yè)鏈價格來看，短期毛利率穩(wěn)定。
但是，動態(tài)來看，這些因素均在發(fā)生變化。
一方面，產(chǎn)能可預(yù)見的持續(xù)投放，過剩程度加劇，這個已經(jīng)是明牌，行業(yè)整體產(chǎn)能利用率預(yù)計將持續(xù)走低。
另一方面，目前產(chǎn)業(yè)鏈價格體系仍有一定下降空間，但材料成本下降和鋰電價格下降并非同比例，價格體系對毛利率的支撐可能逐漸削弱，甚至反轉(zhuǎn)。
可以預(yù)見，產(chǎn)能增長對毛利率的沖擊是必然的，而價格體系下移對毛利率的支撐非線性，甚至反轉(zhuǎn)成為負面沖擊，鋰電行業(yè)整體毛利率已然面臨下滑的壓力，具體走向曲線取決于兩者合力的效果。
毛利率趨勢，成為觀察鋰電行業(yè)變化的關(guān)鍵。
毛利率個體差異的關(guān)鍵在市場端
當(dāng)然，對鋰電企業(yè)而言，影響毛利率的因素很多，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)業(yè)鏈價格只是成本端的兩個重要因素。
毫無疑問，優(yōu)質(zhì)客戶及優(yōu)質(zhì)市場份額的價格承受力更強，對毛利率的影響更加深遠，而且規(guī)模化訂單還可以進一步降低成本提升毛利率。
這也是為什么鋰電巨頭們在頭部客戶的爭奪中相當(dāng)較真，異常血腥。
毛利率及利潤額的波動有時受產(chǎn)業(yè)鏈的影響而短期波動，但市場端的份額及地位卻是非常實在的，更是鋰電企業(yè)長期生存發(fā)展的基本盤，是綜合競爭力的外在表現(xiàn)。
從資本市場的角度，優(yōu)質(zhì)客戶及優(yōu)質(zhì)市場份額及其穩(wěn)定性，對估值的影響尤為明顯。
過去一年多，盡管鋰電行業(yè)受到產(chǎn)能釋放、需求增速放緩等多重因素的負面沖擊，但擁有優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)定市場份額的龍頭企業(yè)估值卻總體保持穩(wěn)定，也足見資本市場更加重視市場份額的長期戰(zhàn)略意義，而可以容忍市場環(huán)境的短期波動。
隨著鋰電產(chǎn)能釋放，競爭加劇，產(chǎn)能利用率開始下滑，而產(chǎn)業(yè)鏈價格體系下移對毛利率的支撐作用正在削弱，甚至反轉(zhuǎn)，行業(yè)整體毛利率正在面臨新一輪拐點。
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