鐵礦石連續(xù)上漲，原因找到了?

8月上旬至今，現(xiàn)貨端普氏62%Fe指數(shù)從103.35美元/噸上漲至113.3美元/噸，累計(jì)漲幅為9.6%。與此同時(shí)，鐵礦石期貨也出現(xiàn)不同程度的上漲。昨日午盤收盤，黑色系表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，鐵礦石連漲5日，收漲3.68%。

“究其原因，短期產(chǎn)業(yè)、宏觀因素與市場(chǎng)情緒形成一定共振，對(duì)鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格上漲構(gòu)成較強(qiáng)驅(qū)動(dòng)。”中信建投期貨鐵礦石研究員沈銳說。

相關(guān)專家還指出，鐵礦石期貨價(jià)格呈現(xiàn)遠(yuǎn)月貼水近月的結(jié)構(gòu)，也在一定程度上反映出了遠(yuǎn)期供需矛盾有望逐步緩解的預(yù)期。

方正中期期貨鐵礦石研究員梁海寬認(rèn)為，宏觀層面，特殊再融資債券的發(fā)行使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，權(quán)益市場(chǎng)周二止跌反彈，帶動(dòng)黑色系市場(chǎng)看漲情緒。焦煤盤面價(jià)格的大幅上漲也在一定程度推升同為爐料端的鐵礦石價(jià)格。7月國(guó)內(nèi)PPI同比降幅年內(nèi)首次收窄，預(yù)示著本輪庫(kù)存周期拐點(diǎn)將至，隨著庫(kù)存周期逐步進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)階段，受國(guó)內(nèi)需求影響更為明顯的商品價(jià)格具備了止跌反彈的條件。近期成材表需出現(xiàn)回暖跡象，下游終端有部分提前備貨需求釋放，市場(chǎng)開始預(yù)期“金九銀十”旺季可能帶來的黑色系價(jià)格彈性。前期導(dǎo)致爐料端價(jià)格集體下挫的粗鋼平控預(yù)期尚未落地。隨著河北地區(qū)高爐逐步復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量不降反升。隨之而來的是鋼廠對(duì)鐵礦石采購(gòu)意愿的增強(qiáng)，疏港量也升至年內(nèi)絕對(duì)高位，處于歷史同期最高水平。鐵礦石港口庫(kù)存近期持續(xù)去化，一度跌破12000萬(wàn)噸，鋼廠廠內(nèi)鐵礦石庫(kù)存水平仍處于絕對(duì)低位，鐵礦石庫(kù)存總量矛盾開始顯現(xiàn)。鐵礦石基本面的堅(jiān)挺對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐，疊加盤面基差修復(fù)，2309合約短期上行較為流暢，帶動(dòng)2401合約走強(qiáng)。

“從政策視角看，當(dāng)下仍處于7月重磅會(huì)議后的政策密集發(fā)布期，如近期各城市密集出臺(tái)樓市放松政策，MLF、LPR迎來調(diào)降，政策利多釋放且仍有施力空間。從市場(chǎng)反饋來看，盡管7月社融、月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，地產(chǎn)銷售、新開工、施工面積當(dāng)月同比仍處近年低位，LPR調(diào)降的力度也低于預(yù)期，然而市場(chǎng)對(duì)于較差的現(xiàn)實(shí)情況已交易得比較充分，仍偏樂觀計(jì)價(jià)?！鄙蜾J說。

從產(chǎn)業(yè)面看，短期粗鋼平控落地進(jìn)程或不及預(yù)期，鐵礦石當(dāng)下需求強(qiáng)勢(shì)是對(duì)短期鐵礦石價(jià)格影響較大的因素。從粗鋼平控政策的落地進(jìn)程來看，據(jù)Mysteel調(diào)研，近期已有江蘇、河南、山東、天津等多地鋼廠收到口頭通知，但書面文件仍未公布，且平控的執(zhí)行時(shí)間、體量尚無(wú)定論，因而市場(chǎng)短期對(duì)于鐵礦石需求過度悲觀的預(yù)期迎來快速修復(fù)。短期華北、華東部分鋼廠復(fù)產(chǎn)，部分鋼廠生產(chǎn)仍有微利，鐵礦石當(dāng)下需求仍表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。此外，2309合約臨近交割，近期現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，因而先前的高基差通過盤面上漲的形式得到修復(fù)。

記者在采訪中獲悉，當(dāng)前鋼廠生產(chǎn)仍有利潤(rùn)，加上近期鋼材市場(chǎng)處于淡季，且前期受臺(tái)風(fēng)天氣擾動(dòng)，供需表現(xiàn)雙弱。近月周度鋼材產(chǎn)量始終維持930萬(wàn)噸水平上下，本期五大材周度產(chǎn)量為930.52萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.91萬(wàn)噸。

“中長(zhǎng)期來看，假設(shè)粗鋼平控政策落地，按照2022年平控力度，則2023下半年粗鋼產(chǎn)量4.855億噸，環(huán)比上半年下降5000萬(wàn)噸左右，對(duì)應(yīng)鋼材減量約4800萬(wàn)噸;如若按照2021年平控，則2023年下半年粗鋼產(chǎn)量4.97億噸，環(huán)比上半年下降3850萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)鋼材減量約3700萬(wàn)噸。”沈銳說。

梁海寬認(rèn)為，由于當(dāng)前部分成材品種尚有一定的利潤(rùn)空間，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)意愿尚不明顯，從鐵水產(chǎn)量來看近期不降反升。盤面當(dāng)前已基本消化平控預(yù)期影響，預(yù)計(jì)平控對(duì)鋼材產(chǎn)量的影響將在四季度逐步顯現(xiàn)。

當(dāng)前鐵礦石的供需情況如何?沈銳告訴記者，目前鋼材市場(chǎng)處于淡季，近期鋼材產(chǎn)量處于近年中性水平，但從日均鐵水產(chǎn)量來看，鐵礦石需求仍表現(xiàn)強(qiáng)勁，短期鋼材產(chǎn)量和鐵水產(chǎn)量劈叉拉大。供給端，發(fā)運(yùn)量、到港量處于近年高位，短期臺(tái)風(fēng)天氣因素?cái)_動(dòng)減弱，下半年主流礦山發(fā)運(yùn)將更為強(qiáng)勁。需求端，鐵水產(chǎn)量仍表現(xiàn)偏強(qiáng)，處于年內(nèi)及近年高位水平。

“當(dāng)前鋼廠廠內(nèi)鐵礦石庫(kù)存水平處于絕對(duì)低位水平，樣本廠家可用天數(shù)僅15天左右，部分廠家?guī)齑娓汀５?dāng)前高爐開工積極性較高，日均鐵水產(chǎn)量升至245萬(wàn)噸的高位水平，鋼廠對(duì)鐵礦石的剛性需求較強(qiáng)，這從近期的高疏港量可以得到印證。”梁海寬說。

與此同時(shí)，鐵礦石的產(chǎn)量也在增加。二季度財(cái)報(bào)顯示，四大礦山生產(chǎn)積極，季度產(chǎn)量合計(jì)值為2.75億噸，環(huán)比增長(zhǎng)8.6%，季節(jié)性回升明顯，并高于去年同期水平，同比增幅為0.4%，增速較上一季度有所下滑，但上半年四大礦山的產(chǎn)運(yùn)量依然錄得了累計(jì)同比3.7%的增長(zhǎng)，上半年產(chǎn)量的主要增量來自淡水河谷和力拓。其中，僅FMG在去年二季度高基數(shù)的影響下出現(xiàn)同比小幅下滑，其他三家較大的礦山企業(yè)均錄得同環(huán)比的正增長(zhǎng)，淡水河谷更是延續(xù)了一季度的良好勢(shì)頭，產(chǎn)量在本季度實(shí)現(xiàn)6.3%的同比增長(zhǎng)。

對(duì)于鐵礦石后市，沈銳認(rèn)為，當(dāng)下穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓力仍大，供需和預(yù)期轉(zhuǎn)弱的局面還未明顯改變。短期平控可能不及預(yù)期，帶動(dòng)原料反彈。然而鐵礦石中期供需格局寬松，價(jià)格上方空間有限。鐵礦石期貨短期估值偏高，建議短期觀望，中期仍以偏空思路對(duì)待。

“鐵礦石自身基本面短期仍將維持堅(jiān)挺，旺季將至，下游對(duì)成材有一定的備貨需求，鐵元素終端需求有望逐步抬升。當(dāng)前部分成材品種尚有一定的利潤(rùn)空間，隨著高溫天氣的褪去，鋼廠對(duì)煤焦價(jià)格的上漲接受度將下降，對(duì)焦炭開始嘗試提降。下一階段鋼廠利潤(rùn)有望向鐵礦端傾斜，材礦比仍有回落空間。但鐵礦石2309合約基差近期已快速修復(fù)，對(duì)盤面的上行驅(qū)動(dòng)正在減弱。2401合約由于短期漲幅較為明顯，近期階段性回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)正在加大，不宜繼續(xù)追高?！绷汉捳f。